2024年甲醇期貨盤面價格最高2708元/噸，最低2292元/噸，價差振幅416元/噸，處于近五年相對平均位置，較之2020年、2021年相對走勢平穩，季度性特征明顯，整體表現符合甲醇供需結節性規律。
甲醇供需平衡表
2024年，全球甲醇產能達到1.76億噸，中國投產共計420萬噸左右，產能增加600萬噸，同比增速4%，產能達到1.1億噸。預計2025年全球甲醇投產1325萬噸，產能達到1.89億噸，同比增加8%，2025年，中國待投產820萬噸，國際上共計505萬噸，包括：馬來西亞180萬噸/年的Pertonas3#，伊朗165萬噸/年Di Polymer Arian Petro，伊朗165萬噸/年的Dena Petrochemical，預計2025年全球甲醇投產1325萬噸，產能達到1.89億噸，同比增加8%。
甲醇期貨盤面近五年走勢
甲醇期貨2024年度盤面走勢
2024甲醇行情總結：全年走勢相對平穩，規律性強。
第一季度甲醇期貨價格受港口進口中東地區23年12月裝船較多導致累庫疊加，春節假期前甲醇下游停產檢修因素影響，甲醇期貨價格偏弱，2月份春節假期、氣候因素降雪增加、部分物流停運導致價格提升，外盤裝置陸續進入春檢期，甲醇價格開始走強；3月份，外盤裝置大量檢修，進口銳減，加上節后復工復產，甲醇主力期貨價格一路漲至一季度高點2628元/噸；
第二季度受春檢影響港口庫存偏低，價格繼續震蕩走強，月尾甲醇下游負反饋較強，港口外采烯烴裝置開工率大幅走低，進口量恢復正常，累庫格局初顯，期價震蕩走弱；
第三季度甲醇開始下跌，因傳統旺季“金九銀十”不及預期，隨后受臺風雨宏觀政策、國慶節下游備貨影響價格好轉；
第四季度伊朗寒潮提前來襲，部分裝置陸續停產，港口庫存正常，進口稍減，12月進口呈現季節性規律減少，終端需求無明顯起伏，甲醇期貨價格如期上漲（見公眾號上期-甲醇11月符合預期12月何如）先抑后揚走勢見下圖。
成本方面，2024年國內煤炭供需相對充裕，港口出現階段性累庫，全年整體趨于下行，也是甲醇價格下跌的成本因素之一。
焦煤期貨2024年度盤面走勢
需求方面，2024年全球消費量繼續增加，預計以4%的增速增長至1.39億噸，未來甲醇主要需求集中在中國和印度、印尼、馬來西亞。2024年，中國甲醇表觀消費量10510萬噸，同比增長7%。
2025年僅寶豐的兩套各100萬噸的MTO裝置計劃投產，目前了解到上下游裝置一起投產的概率較大，興興計劃12月底停車、寧波富德計劃明年2月停車檢修。而傳統下游和新興下游明年有一定增量。
甲醇三、四季度價格對比
基差、月差方面，2505合約基差近期偏弱運行，主要受近月高庫存壓力及遠月供給下降兩方面影響，近月由于剛從港口庫存高位拐頭向下，目前現貨雖有持貨商炒作，但整體供給仍較為充裕，現實高庫存壓力下伊朗限氣停車更利好遠月價格，因此基差短期偏弱，中期隨著庫存被持續消耗，基差未來存上升可能；5-9月差季節性上看一般先強后弱，主要是先經歷冬季限氣和春季檢修，之后供給再度恢復。
下游投產方面：MTO投產，2024年，已經投產寶豐一期100萬噸/年，2025年，投產寶豐二期和三期、山東聯泓格潤配套的烯烴裝置，共計237萬噸/年。2026年為中煤榆林二期、神華包頭、廣西華誼等甲醇配套下游的一體化裝置，內蒙榮信烯烴裝置，共計420萬噸/年。從非烯烴下游投產觀察，2024年-2025年，BDO、醋酸、碳酸二甲酯等下游產能進一步擴張，對甲醇需求產生明顯提振，預計2025年甲醇需求增加750萬噸，同比增長7%，2025年中國甲醇表觀消費量達到11268萬噸。
甲醇三、四季度價格對比
進口方面，作為甲醇主要進口來源國的伊朗、新西蘭和特立尼達和多巴哥，單月合計的平均進口量占比約60-70%，其中伊朗月均進口占比穩定50-60%。通過研究發現，伊朗、新西蘭和特立尼達和多巴哥的天然氣產量逐年下降，缺乏新的資本開支，氣田存在枯竭的可能性，導致甲醇的產量相應出現減少，2025年中國甲醇的進口壓力或減輕，年度甲醇進口量同比減少6%至1260萬噸。
利潤方面，2024年煤制甲醇利潤全年維持盈利狀態，整體水平較去年繼續提升，一方面得益于全年持續偏低的煤制成本，另一方面內地甲醇價格存剛需支撐，目前處于歷史中上水平；氣頭利潤2024年整體維持盈利，但利潤水平不高，目前處于歷史中下水平；進口利潤整體沖高回落，5月份創年內高位后迅速回落，由于甲醇進口價格較國內更為堅挺，8月份后多數時間為進口倒掛狀態，目前處于歷史中下水平。
上半年甲醇國內開工及產量整體沖高回落，主要是二季度春季檢修期延長及多套一體化烯烴配套甲醇裝置檢修等原因。三季度甲醇國內開工及產量整體觸底回升，8月起一體化烯烴配套甲醇裝置紛紛重啟，9月仍有多套前期檢修甲醇裝置不斷恢復，國慶前后甲醇國內開工已升至年內高位水平。四季度甲醇國內開工及產量較前期高位有所回落，主要是冬季限氣和環保安檢影響，但整體檢修量較往年仍相對偏少，截至11月底國內開工及產量仍處于偏高水平。
后市展望：
中國作為甲醇主要需求區域，出口規模整體較小，供應方面2025年，預計甲醇供應端以高產量、低內地庫存、中性利潤為起點，2024年中國甲醇出口量或不超過12萬噸，整體出口量有限，主要以出口至東南亞周邊國家為主，2025年，中國甲醇供需可能開始失衡，若內蒙古寶豐明年上半年上下游一起投產，明年供需格局將先累庫后去庫，PP明年新增產能較多，預計預計供需更加寬松；而原油預期明年供過于求，大幅累庫的格局，預計油價中樞還將下行，關注MTO和油制路線的競爭力，預計明年MTO難以維持高利潤、高開工。
從當前推演的甲醇供需平衡表觀察，2025年一季度甲醇供需偏緊，階段性去庫，二季度至三季度，伊朗裝置逐步重啟，供需偏寬松，甲醇價格或出現回落，但四季度在進口減量的預期之下，甲醇價格可能重新走強。預計2025年，甲醇2505期價重心或先高后低，建議逢低試多，但需注意下游是否產生負反饋。
風險提示：
政策調整、宏觀經濟恢復情況、海外天然氣價格、化工煤價波動、海外地緣政治風險、烯烴工廠開停情況。
以上數據信息來源：WIND、隆眾、涂多多等網絡平臺。
